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信达证券经济迷雾扰动下半年市场【CICEE】

2022年11月24日 芸扁豆财经网

信达证券:“经济迷雾”扰动下半年市场

信达证券:“经济迷雾”扰动下半年市场 更新时间:2010-7-4 0:08:56   在宏观经济预期迷雾重重的背景下,我们对下半年市场持较为谨慎的观点,预计上证综指运行区间在2000点到3000点之间。板块方面,我们仍对中小盘股票持谨慎态度,建议对有绝对估值优势的蓝筹板块进行增持,主要包括:银行、保险、券商、钢铁、采掘、交运、公用事业等。

美国政策退出将晚于预期

在美国,如果说2009年4季度是因为补库存而引发了私人投资增长,进而导致GDP大幅上升,那么,2010年1季度个人消费支出项明显替代了私人投资项,成为GDP增长的主因。

美国个人消费支出能够在1季度实现大幅提升的原因有三点:首先,美国居民储蓄率下降是个人消费支出增加的直接原因;其次,美国消费者信心的企稳回升为个人消费支出的持续复苏奠定了基础;最后,美国政府的刺激政策为消费的复苏起到了推波助澜的作用。

我们认为,在消费稳定增长的情况下,美国宽松经济政策的退出将会晚于投资者的预期。另一方面,美国中期选举在即,“增就业”显然是奥巴马政府及民主党关心的事情,如此,运用宽松的财政、货币政策来刺激经济,增加就业岗位,进而赢得选民支持顺理成章,美国宽松政策退出将晚于预期。

中国宏观经济迷雾

在国内,上半年宏观经济形势无论从政策面,还是随之而来的基本面,都打了市场一个措手不及。去年底全市场对经济复苏的一片期待,被“新国十条”的出台统统浇灭。市场随之出现了一波大幅跳水。

从宏观经济数据看,随着房地产调控政策的落实和对市场带来的心理层面冲击,以及准备金率连续上调带来的货币紧缩,全国经济从上半年后期开始增速放缓。各项关键宏观经济指标,如固定资产投资、M2、PMI等,上半年均开始走出下滑趋势。不过,外贸的快速回升也从另一方面给了经济以有力支撑;同时,消费也并未出现大幅震荡,为调控中的宏观经济吃了一剂定心丸。

从另一个角度思索,贸易状况的大幅改善,或许也是促成政策决心下手调控房地产的主要外部原因之一,即在外贸恢复的情况下,在房地产上挤泡沫或许出现一个不错的时机,可以将其对宏观经济的负面扰动降到最低。

展望未来我们认为,当前宏观经济形势十分复杂,未来的经济政策既要担当防通胀、防资产泡沫的任务,也要保增长、保就业,预测经济政策如何抉择,将较之前的几年更加复杂。

小盘股和房地产泡沫

从目前的市场看,如此大幅的下跌,超出了不少基于基本面投资者的预期,那么,市场有没有解决自己的Final Problem呢?这个‘Final’ Problem之后,是不是连续下跌就结束了呢?还会不会有新的问题呢?我们认为,至少有两个问题是市场还没有解决的。

第一个问题,小盘股泡沫还没有消除。目前,小盘股相对蓝筹股乃至整个大盘严重高估,A股大小盘股估值差已达到全球不多、历史少见的地步。如果市场继续保持低迷,则已经高估的小盘股可能丧失其赚钱效应,从而导致泡沫的结束。

第二个问题,地产隐患仍很大。从当前的房地产市场看,如果说一个泡沫有其启动期、发展期、成熟期和衰退期,则目前的中国房地产市场,尤其是一线城市的房地产市场泡沫,已经明显越过了发展期,而已经处在成熟期乃至成熟期中后期。

重点关注三大因素

展望2010年下半年的市场,我们认为,需要关注的问题主要有风格、动量、政策等几个方面。

风格方面,我们坚持认为小盘股的相对性强势不可能持续保持,且在资金面收紧的情况下,这种转折点将逐步来临。

动量方面,A股的趋势性仍然很强。我们认为,这种趋势性是A股的内生属性,在下半年乃至今后的市场,不加以利用,都是较为可惜的。

政策和宏观经济方面,我们认为,当前宏观经济形势十分复杂,未来的经济政策既要担当防通胀、防资产泡沫的任务,也要保增长、保就业。预测经济政策如何抉择的问题,将较之前的几年更加复杂。

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